上周沪锌主力合约价格大幅度下跌，市场下滑。然而，从基本面分析，沪锌正处于价值区间底部，合适星期一较低购入。首先，7月提炼锌产量大幅度下降，供给末端膨胀显著。

其次，冶金利润度日，冶炼厂生产动力衰退。最后，市场需求稳定，夏季高温过后下游开工率未来将会提高。提炼锌供给膨胀7月全国提炼锌总产量同比降幅呈现出不断扩大趋势。

据上海有色数据，7月中国提炼锌产量大约40万吨，环比增加5%，同比增加10%。17月总计产量310万吨，总计同比扰减1%。安泰科提炼锌产量统计资料结果显示，7月单月产量大约34万吨，同比上升9%，较6月环比增加1.9万吨，日均产量环比增加9%。

17月锌及锌合金总产量为262万吨，同比增加1.9%。据我的有色数据，7月锌锭产量大约26万吨，环比增加1.8万吨，同比增加17%。7月生产能力利用率55.8%，环比上升3.7%，同比上升11.9%。保护环境主要来自于内蒙古，并且湖南、云南、四川、广东部分冶炼厂也经常出现有所不同程度减产。

冶炼厂生产积极性不低随着冶炼厂利润下降，其生产能力利用率上升更为显著。尽管基准加工费小幅提高，但由于锌价回升幅度过大，即使在矿山二八分为后，冶炼厂取得的综合加工费还是坐落于5000元/吨盈利基准线之下，生产即亏损。虽然目前西北地区锌矿山正处于季节性生产量高峰，冶炼厂议价能力略为有恶化，但由于白银公司及西部矿业(601168,股吧)追加生产能力投产，西北锌矿增量外溢并不显著，而且在沪锌跌到至2万元/吨以下时，矿山惜售情绪十分显著，原料供应仍难言严格。

炼厂方面，虽然原料末端不具备跃进条件，但上周由于沪锌价格暴跌幅度远高于冶炼厂加工费上升增长速度，并且原料多为前期高价矿，原料、成品价格凌空，8月冶炼厂生产积极性不低，加之第二轮环保检查将要开始，冶炼厂开工率也将受到消极影响，提炼锌产量惧不会更进一步膨胀。下游市场需求预期稳定下半年以来，提炼锌消费稳定，消费结构沿袭以往北强南弱特点。根据我们推算出的表观消费平衡表，预计2018年中国提炼锌消费量大约680万吨，仍存约30万吨的供给缺口。

提炼锌下游初级消费领域主要是镀锌（65%）、合金钢合金（15%）、氧化锌（12%）、黄铜（8%）、电池（1%）。镀锌用途普遍，需求量大。从上海有色发布的涂镀企业开工率数据可以找到，虽然7月为下游季节性市场需求淡季，但镀锌及彩涂企开工率及生产能力利用率仅有小幅回升，且幅度十分受限，从6月的81%下降至7月的78%。

而我的有色数据则表明镀锌开工率小幅上升，7月镀锌板卷企业生产能力利用率为72.5%，月环比下降0.3%。镀锌板卷企业全国检修投产线为18条，整体开工率回落至93.38%。我们预计后期随着温度上升，下游订购未来将会逐步放量，而随着订单恶化，涂镀企业生产能力利用率或更进一步提高。

总之，短期沪锌上升概率增大。

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